克罗地亚萨格勒布5月25日消息——惠誉国际评级(Fi伟德国际ios下载tch Ratings)确认克罗地亚长期外币发行人违约评级(IDR)为“BBB-”，展望为稳定。

惠誉在上周的一份声明中表示，预计克罗地亚旅游业的复苏速度将达到大流行前水平的三分之二，2021年克罗地亚经济将增长5.5%。

这家全球评级机构还表示:

“关键评级司机

克罗地亚的评级平衡了强大的结构性特征，包括比其他国家更高的人类发展、治理指标和人均国内生产总值，公共部门债务高，国内生产总值增长创纪录地低，部分原因是采用结构改革缓慢。《稳定展望》考虑了与疫情发展相关的重大短期下行风险，以及与欧盟大量资金支持和我们的财政巩固和债务削减基线相关的更强劲的中期增长前景，这一基线以当局承诺在汇率下实现趋同标准为基础机制(ERMII)。

惠誉预计2021年的经济将扩大5.5％，从基础影响（增长比预期的增长比预期的增长），建筑和货物出口等部门的抵御能力，消费逐步恢复。我们的预测在改进的旅游部门前景（2019年的三分之二），假设夏季旅游的接送程度，因为欧洲的健康危机继续减弱。然而，鉴于该部门对经济的重要性，鉴于该部门对经济的重要性，鉴于该部门的重要性，鉴于该部门的重要性，鉴于经济的重要性，较新的旅行限制。我们仍然期待2021年的一些增长，即使旅游水平持续到2020年（2019年的50％），但较弱的恢复可能会增加长期疤痕的风险，并对公共和外部财务施加压力。

我们预计，到2022年，GDP增速将加快至6.1%，2023-25年的平均增速为4%，这主要是由投资推动的。克罗地亚将从恢复和恢复能力基金(RRF)获得约63亿欧元(占2020年GDP的12.8%)的赠款，此外还将从欧盟地震重建团结基金获得10亿欧元(占GDP的2%)，以及2021-27年多年度资金基金(MFF)获得126亿欧元(25.6%)。欧盟每年的资金流入可能达到GDP的5%，根据当局计算，每年RRF对GDP的额外增长影响为0.5-1.5个百分点。

如果我们的增长预测成为现实，克罗地亚可能会在2022年初达到危机前的产出水平(而不是全球金融危机后的8年)，从而限制劳动力市场迟滞和企业部门破产的风险。不过，建筑业等行业的劳动力迅速收紧，可能会推迟部分投资势头，也有可能是因为需要在短时间内通过大量改革措施，包括一些具有政治敏感性的改革措施，以获得RRF资金支付。此外，克罗地亚的吸收能力落后于欧盟平均水平，而且基金的规模也凸显了实施方面的挑战。然而，如果当局能够成功地实施长期的改革，这可能会减轻不利的人口结构等主要增长挑战。根据欧盟委员会的数据，到2050年，劳动年龄人口将减少26%，而潜在增长率仅略高于1%。

惠誉预测公众赤字在2021年的占GDP的4％和2022年的3％（从2020年的10年高于7.4％），符合政府的中期收敛计划，并通过承诺锚定在未来几年加入欧元。当局制定了相对慷慨和有效的大流行支持措施，这些支持措施逐渐被卷起来，预计预算成本非常有限，预计超过2Q21。结合支出克制前大流行的实体轨道记录，这将有助于从2020年的GDP的历史记录中提取公共支出/国内生产总值。收入应受益于强大的标称增长，但在间接税等方面的某些细分中恢复可能会受益如果旅游活动失望（该部门是一个关键的增值税贡献者），危害。

根据我们的基准情景，到2022年，公共债务/GDP比率将从2020年88.7%的历史峰值降至82.7%，而“BBB”的中值为54.4%。中期来看，公共债务的比例应该每年下降约3pp(类似于2016-19年)，部分原因是初级平衡赤字较低。克罗地亚受益于有利的融资条件，现金存款占GDP的比例保持在10%左右，减少了流动性压力和或有负债具体化带来的风险。超过75%的公共债务是以外币计价的(几乎都是欧元)，但是很少有人担心汇率的稳定性，一旦克罗地亚加入欧元区，这种长期存在的脆弱性将会消失。

欧洲当局继续以2023年初加入欧元区为目标，ERMII承诺要求的许多结构性改革现已纳入RRF计划时间表。最大的挑战仍然是实现公共财政趋同标准的目标，因为政府赤字和债务削减战略(与该地区许多国家相比雄心勃勃)可能在短期内面临挑战，如果宏观经济状况没有预期的改善。价格稳定的风险较小，因为预计克罗地亚通胀率将上升，但2021-22年的平均通胀率不到2%。在这种情况下，我们继续预测2024年是更有可能的加入日期。惠誉认为采用欧元是对评级的支持，强调我们的观点，即在所有条件相同的情况下，我们将克罗地亚长期外币卢比从加入ERM II到加入欧元之间提升两个等级。

尽管旅游相关收入大幅下降(国际旅游净盈余减半至GDP的8.2%)，克罗地亚的外部状况在2020年仍然保持相对弹性。稳定的不产生债务的资金流入是一个主要的支持因素，以及货物出口好于预期的表现(反映了一些多样化)。我们预计，进口需求的强劲增长(考虑到大型基础设施计划)将抵消服务出口预期的复苏，经常账户在未来两年大致保持平衡。欧盟资金的流入将进一步促进国际收支平衡，导致该国净外债头寸在2022年前重新缩小至GDP的7%(与当前同行中值5.8%相似)。

ESG -治理:与所有主权国家一样，克罗地亚在政治稳定和权利、法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG相关性得分(RS)为“5”。这些分数反映了世界银行治理指标(WBGI)在我们专有的主权评级模型中的高权重。克罗地亚在WBGI的排名很高，排在第66百分位，这反映了其稳定和平的政治过渡、良好的政治参与权利、适度的机构能力、有效的法治和中等程度的腐败的历史记录。

评级敏感性
可能单独或共同导致升级或其他积极评级行动的主要因素有:

-宏观:短期宏观经济风险消散，经济前景更乐观。

-结构/外部:加入欧元区的进展，包括对克罗地亚满足成员国标准的信心增强，以及可能的加入欧元的时机。

-公共财政:总体政府债务/国内生产总值在中期内稳步下降，例如，由于冠状病毒冲击后的财政整顿。

个别或集体可能导致降级或其他负面评级行动的主要因素有:

- 公共财政：未能减少中期政府债务，例如由于较长的财政宽松和经济收缩。

-宏观:中期增长前景恶化，例如由于旅游业持续遭受重大挫折

主权评级模型(srm)和定性叠加(qo)
惠誉旗下的SRM给克罗地亚的评级相当于长期外汇印尼卢比(LT FC)评级的“BBB-”。

惠誉的主权评级委员会没有调整SRM的产出，以达到最终的LT FC IDR。

惠誉的SRM是代理机构的专有多元回归评级模型，基于三年中心平均的18个变量，包括一年的预测，以产生与LT FC IDR相同的分数。惠誉的Qo是一个前瞻性的定性框架，旨在允许调整SRM输出以分配最终评分，反映我们的标准内的反映因素，这些因素在没有完全量化和/或不完全反映在SRM中的标准中。

最佳/最糟糕的案例评级情景
对主权、公共财政和基础设施发行方的国际规模信用评级，在3年的评级期限内，最佳情况下的评级升级场景(定义为评级转变的第99个百分点，以积极方向衡量)为3个等级;最坏情况下的评级下调场景(定义为评级转换的第99百分位，以负面方向衡量)在三年内下调三个级距。所有评级类别的最佳和最坏情况信用评级的完整范围从“AAA”到“D”。最好和最坏情况的信用评级是基于历史表现的。

关键假设
-全球经济表现与惠誉于2021年3月17日发布的最新《全球经济展望》基本一致。我们预计，2021年欧元区实际GDP增长率为4.7%，2022年为4.5%。

引用基本上材料源作为评级的关键驾驶员的参考
适用标准中描述了分析中使用的主要信息来源。

环境、社会和治理问题
克罗地亚在政治稳定和权利方面的ESG相关性得分为“5”，因为世界银行治理指标在惠誉的SRM中权重最高，与评级高度相关，是一个权重很高的关键评级驱动因素。

克罗地亚在法治、制度和监管质量和腐败控制方面的ESG相关性得分为“5”，因为世界银行治理指标在惠誉的SRM中权重最高，因此与评级高度相关，是一个权重很高的关键评级驱动因素。

克罗地亚在人权和政治自由方面的ESG相关性得分为“4”，因为世界银行治理指标的话语权和问责性支柱与评级和评级驱动因素有关。

克罗地亚的ESG相关性评分为“4”，因为偿债意愿与评级有关，是克罗地亚和所有主权国家的评级驱动因素。

除上述事项外，如果存在的话，ESG信用相关性最高级别是“3”的分数。这意味着ESG问题是信用中立的，或者对实体仅有最小的信用影响，无论是由于他们的性质还是由实体管理的方式。“