来源:Nuclearelectrica.ro11月11日(SeeNew伟德国际ios下载s)——惠誉国际评级(Fitch Ratings)表示,它已确认Romania-based核能发电公司Nuclearelectrica (BSE SNN):长期外币发行人违约评级(IDR)“BBB -”,展望为负面。
评级反映了Nuclearelectrica强大市场地位的唯一的电力生产商从低成本核电站在罗马尼亚和坚实的地位价值秩序,惠誉周四在一份新闻稿中说。
因此,惠誉确认公司的独立的信用资质(SCP)“bbb -”。然而,Nuclearelectrica增加资本支出可能会破坏金融概要文件在当前的评级水平从2027年开始,目前我们无法评级地平线,惠誉补充道。
Nuclearelectrica的展望为负面的一面镜子,主权评级的主权评级会受到罗马尼亚(BBB - / -),如果后者是降级,该机构说。
在另一项声明中向布加勒斯特证券交易所周二,Nuclearelectrica说评级反映了其强大的市场地位和坚实的业务概况作为核能的唯一生产商,一个干净、安全的和有成本效益的来源以20%的市场份额,代表罗马尼亚生产的无co2的能量总数的35%。
2021年,Nuclearelectrica已要求评级评估为了完成重大投资项目。
Nuclearelectrica周五宣布,其净利润飙升至19.4亿雷(3.94亿美元/ 3.97亿欧元)在2022年的前九个月,比6.406亿年雷2021年类似的时期,受能源价格上涨。
蓝筹Nuclearelectrica的股价在0921年上涨2.50%,43 lei BVB周五CET(中央东部东京)。
惠誉还在声明中说:
“关键评级司机
坚实的业务概况:业务概况Nuclearelectrica支持其强大的市场地位的唯一生产商基于核技术的电力,覆盖了大约20%的总电力需求和35%的发电量没有温室气体排放。公司设有两座核反应堆总装机容量约1.4千瓦,有很强的操作记录,营业利润率高,在罗马尼亚一个坚实的地位价值秩序,提前热的一代。
有限收入可见性:完成后自由化的能源市场在2021年的罗马尼亚Nuclearelectrica出售其全部生成体积在竞争激烈的市场。两国短期合同约占销售额的80%,并补充了现货市场交易。高电价支持Nuclearelectrica的收入来源,但我们认为商业合同作为评级约束他们揭露了公司对价格风险和波动性和不可预测性介绍现金流。
高电价:增加平均销售价格在双边合约和现货市场的主要动力是2022年EBITDA的期望高于平均水平。在我们评级的情况下,我们假设2022年EBITDA峰值RON2.7十亿左右,下跌趋势,在2024年关于RON1.7十亿市场动态正常化和电力销售数量逐渐减少。息税前利润大幅下降,我们预计从2027年由于完全关闭1号机组为计划翻新花三年的时间。
成本压力:我们预计暴利税,通货膨胀和减少大量的电力卖给挤Nuclearelectrica的EBITDA利润率预测期平均在2022 - 2027年30%的平均2019 - 2021年的53%。成本压力主要来自更高的价格购买的电力在计划内和计划外中断履行合同,并增加人员,维护,和第三方服务费用。我们预计2023年以后逐步降低成本压力,由于能源价格和稳定的正常化的服务和劳动力成本。
暴利税延长:罗马尼亚政府征收暴利税的持续时间延长,直至2023年9月,税率从80%到100%收入价格高于EUR91 /千瓦时(约RON450 /千瓦时)。这个措施有效地限制Nuclearelectrica收入水平的介绍了价格上限。在我们评级的情况下,我们保守假设价格是最大程度的预测期EUR91 /千瓦时。
大型投资计划:惠誉预测合并更新更高的投资在2022年至2026年每年平均EUR300百万与EUR200百万每年在2021 - 2024年相比,主要是相关的预期翻新单位1和重水安装项目。我们也假设资本参与建设的核单位3和4和小型模块化反应堆的合资项目总计到EUR800百万/ 2022 - 2026。
高资本支出将推动资金操作基于来自营运资金流量的净财务杠杆的负面的敏感性从- 1.5 x 2.0 x 2026年2021年。我们期待更多的利用增加我们的预测地平线外,考虑到单位的完全关闭1 2027 - 2029年,大型资本支出和高债务负担。
GRE链接:Nuclearelectrica的地位,所有权和控制权与罗马尼亚国家“强”,反映了多数国家所有权(82.49%),和公司的战略重要性的唯一生产商核能在罗马尼亚覆盖大部分的电力需求(约20%)。我们也认为支持记录“强大”的国家担保所有的未偿债务在2021年年底。然而,我们预计这个比例逐渐下降,现有的政府担保债务到期,该公司计划增加新的债务没有政府担保。
Nuclearelectrica金融和社会政治影响的罗马尼亚的默认是“适度”,作为我们假设大部分操作可能会继续与Nuclearelectrica甚至金融危机。
与主权评级:我们认为国家和Nuclearelectrica之间的PSL强在我们PSL标准,比父母的子公司。因此,Nuclearelectrica评级会受到主权IDR如果后者是降级。这反映在Nuclearelectrica负面展望,镜像,主权评级。我们的整体评估的法律保护和访问和控制因素是“开放”,由于多数政府有效控制和开放的栅栏原则。
推导总结
Nuclearelectrica的亲密同伴是Teollisuuden Voima Oyj (TVO) (BBB - /稳定),这是一个芬兰发电公司和两个核电站的总容量1.8千瓦。TVO收入能见度比Nuclearelectrica由于没有直接接触电力批发价格或卷,作为其股东off-takers的电力生产。TVO更糟糕的金融资料由于其高杠杆的网路地位,生产成本电力为股东。
德拉克斯集团控股有限公司(BB + /稳定)有较强的业务概况,由于大量的份额quasi-regulated EBITDA生物量和水力发电,但疲软的金融资料由于较高的预期利用基于来自营运资金流量的净财务杠杆(平均2.2 x 2022 - 2025年)。
Fortum Oyj (BBB /负)在一代更大、更多样化的混合和地理、能见度和有更好的收入。
Nuclearelectrica罗马尼亚同行电气有限公司(BBB - / -)工业,这是一个在三个区域配电公司的罗马尼亚和SNTGN Transgaz SA (BBB - /稳定),这是一个天然气传输和运输公司。我们允许降低债务的能力Nuclearelectrica (2.0 x -灵敏度与电气的4.0 x和Transgaz 4.7 x)工业,因为惠誉认为电力发电机与商人的形象暴露比监管网络的高风险。
关键假设
惠誉的关键假设在我们的发行人评级的理由:
-罗恩/欧元汇率在4.9 - -5.2 2022 - 2027年
——价格上限RON450 /千瓦时(约EUR91 /千瓦时)造成100%的暴利税2023 - 2026
-翻新单位1 2027年完整的工厂关闭大约三年了
——资本支出以每年10%的速度膨胀与管理预测相比,每年平均约EUR300百万在2022 - 2026年
——运营成本以每年5%的速度膨胀而管理预测2024 - 2026年
——股息净收入在2022 - 2026年的50%
-参与建设单位3和4以及小型模块化反应堆合资项目限于EUR800百万
评级敏感性
单独或集体,因素可以导致积极的评级行动/升级:
——由于负面展望,升级Nuclearelectrica的评级是不可能的。然而,修订在罗马尼亚主权评级展望稳定会导致类似的评级Nuclearelectrica行动
单独或集体,因素可以导致负面评级行动/降级:
——负面评级行动罗马尼亚
——目前无法维持足够的流动性和敲定融资增加资本支出计划
——弱于预期的操作性能,更大的资本支出或股息支付导致基于来自营运资金流量的净财务杠杆持续高于2.0 x SCP将是负的
评级为罗马尼亚敏感性,列入评级行动评论日期为2022年10月7日
单独或集体,因素可以导致负面评级行动/降级:
宏观:大不利的宏观经济冲击,例如由于能源配给在欧洲,这将大幅降低中期增长前景与惠誉目前的期望
财政:信心实施财政整顿的能力降低,导致速度比预期增加的公共债务或融资压力
外部:未能减少经常账户赤字或减少资本流入导致外部流动性缓冲的迅速恶化
单独或集体,因素可以导致积极的评级行动/升级:
财政:提高信心,政府的财政策略将导致缩小财政赤字和广泛稳定的政府总债务/ GDP在中期内
外部:证据表明增加经济和外部弹性收紧融资条件和地缘政治/能源风险
最好/最坏情况评级的场景
国际规模非金融企业债券发行者的信用评级最好的等级升级场景(定义为评级过渡的第99个百分位,以一个积极的方向)的三级地平线在三年的评级;和坏的评级下调的情况下(定义为评级过渡的第99个百分位,以负方向)四个级距的三年。完整的最好和最坏的情况下对所有评级信用评级类别范围从“AAA”到“D”。最好和最坏的情况下的信用评级是基于历史的性能。关于方法的更多信息用于确定信用评级行业的最好和最坏的情况,请访问https://www.fitchratings.com/site/re/10111579。
流动性和债务结构
足够的流动性:在2022年6月底,Nuclearelectrica RON1.8十亿的现金和现金等价物,连同短期存款RON1.4欧元的12个月,足以覆盖短期RON0.9十亿。我们项目公司收购和资产剥离后将产生负自由现金流量(包括资本参与建设单位3和4,小型模块化反应堆合资项目)在2023 - 2026年。
我们期望Nuclearelectrica敲定融资的氚去除设施和翻新单位1在2025年代中期和2026年代中期,分别,在那之前,为长期和短期银行贷款项目。
发行人概要
Nuclearelectrica唯一电力生产商基于核技术在罗马尼亚,覆盖了大约20%的总电力需求和35%的电力生产没有温室气体排放。该公司有两个操作核反应堆(Cernavoda单位1和2),装机容量706.5兆瓦。”
(1欧元= 4.8919罗马尼亚lei)
