布加勒斯特（罗马尼亚），6月20日（Seenews） - 惠伟德国际ios下载誉评级表示，它已确认罗马尼亚天然气传输公司Transgaz [BSE：TGN]长期发行人默认评级（IDR），其'bbb-''具有稳定的前景。

惠誉在周五的新闻稿中说：“肯定Transgaz的肯定是其作为罗马尼亚天然气传输网络的特许经营者和运营商的扎实业务资料的支持，我们对2024年10月从2024年10月的新监管期进行监管连续性的期望。”

它补充说，这是在短期期间因传输关税冻结，增加的股息分配，增加的投资野心和其“北到南”天然气运输业务的逐渐收缩的短期抵消。

同时，该机构表示，它认为罗马尼亚的监管框架比许多西欧政权不那么成熟，其收入和现金流量波动大量。稳定的前景反映了其对运营（FFO）净杠杆资金的期望，将在结构上保持低于其负额定敏感性为4.7倍。

周一在布加勒斯特证券交易所（Bucharest Stock Exchange）上，Transgaz的股票在1057 CET截至1057 CET时，Lei的股价高出1.05％。

惠誉还在声明中说：

“关键评级驱动程序

对天然气运输的依赖有限：Transgaz的业务概况正在逐步朝着纯监管的气体传输服务运营商（TSO）迈进，从而可以更好地预测其现金流量。这主要是由于罗马尼亚能源监管机构（ANRE）对公司的历史（T1/T2管道），最近（BRUA）和预期（摩尔多瓦和黑海）的连接项目（RAB）中的（RAB）中的预期（摩尔多瓦和黑海）。Transgaz现在对天然气运输的间接依赖现在仅限于与PJSC俄罗斯天然气工业股份有限公司的每月固定和解协议，与历史悠久的T3乌克兰 - 乌克兰 - 乌克兰 - 布尔加利亚天然气交通合同有关，我们估计该合同的2022-2023收入约为7％（0此后％）。

汽油价格可管理：2022年Transgaz的技术消费需求和涵盖网络损失的需求已以合理的RON239.5/MWH（约49欧元/MWH）的合理价格获得。该法规规定了成本和收入调整，但是事前的，因此不能阻止年度现金流动性波动，这与许多同行是负面的差异。我们希望对过去的收入过度收集的调整，以实质上侵蚀2022年的营业利润和现金流，并在此之后进行这种效果。鉴于俄罗斯天然气出口量减少了欧盟，罗马尼亚的天然气限制风险受到了家用天然气生产的相当高的份额减轻。

黑色海上驾驶委员会可能在2025/2026：在最近对海上法律和欧洲对替代气体源的需求进行修正之后，我们现在看到了Podisor Inter-Connection开始的更确定性（价值约18亿枚），这将将大型黑海气储量与BRUA联系起来。工作开始时仍然需要相关勘探和生产开发商的正式承诺，如果很快就会批准，应在2025年末或2026年初进行调试。

黑海合资企业：Transgaz公开披露了与金融投资者，三海倡议投资基金（3SIIF）（3SIIF）的51％-49％合资协议（3SIIF）的公开披露的意图，其中包括 - 其他计划 - 建设黑人海上 -posidor连接。黑色海上基础设施完成后，我们希望它正式出售给Transgaz并在其RAB中得到认可。我们认为，宣布的合资融资车辆计划对我们的评估评估是中立的，因为我们希望将投资和相关资金（包括3SIIF股权捐款）视为完全求助于Transgaz。

预期杠杆尖峰：我们的最新估计量在2022 - 2025年（包括南方传输走廊（STC））中纳入了29亿朗的总投资，该净债务将导致净债务增加到2025年，从26亿ron20亿ron20亿ron2亿美元2021年底。因此，我们预计FFO净杠杆率将在2022年急剧上升。此后，假设第五个监管期（从2024年10月开始），以及关税冻结的结束，股息支付的归一化和RAB的增加，我们希望在结构上杠杆作用站立约4.5倍。

GRE链接弱：Transgaz的地位，所有权和控制联系与罗马尼亚国家是“强大”的，因为后者的多数所有权（59％）以及对公司活动的战略和运营监督。但是，支持往绩记录是“弱”的，因为该公司过去没有得到任何明显的支持，我们不希望这会改变。我们还将Transgaz违约对罗马尼亚的财务含义视为“弱”，而社会政治的财务影响是“温和的”，这反映了我们的观点，即即使在财务困境中，基础设施也将在很大程度上仍然在很大程度上运作。

与主权评级的关系：我们继续在“ BBB-”上评估Transgaz的独立信用概况（SCP），该信贷概况（SCP）将公司的长期IDR与罗马尼亚君主（BBB-/负面）相同。根据我们与政府相关的实体（GRE）和父母补充链接（PSL）标准，如果Transgaz的SCP比父母的评级更强大，则该公司的评级可能高于父母的两个档次，这是由于“多孔”法律响应的额定值以及访问和控制。

派生摘要

Electrica SA（BBB-/负）是Transgaz最接近的同行，因为它们具有相同的运营环境，多数股东，监管机构以及重大的现金流动性，这主要是由于校正调整和实现的运营支架效率而产生的。惠誉（Fitch）认为，越来越多的人（4.7倍负敏感性与电气的4.0倍），主要鉴于其对不受监管的企业的较低暴露率（大约10％的transgaz短期运输量与电气供应约20％）和国家国家TSO角色。

Net4Gas，S.R.O。（BB+/RW​​N）和A.S. Eustream（BBB/RWN; SCP：BBB-）分别在捷克共和国和斯洛伐克拥有并经营国家天然气传输业务，但更容易接触到俄罗斯天然气转移到欧洲和交易对手风险，这导致了最近的评级降级。

关键假设

- 基于俄罗斯天然气工业股份公司和解协议的国际运输收入和EBITDA直到2023年

- 在2023年3月结束的家庭运输关税冻结和2024年的全部赔偿

- 第五个监管期与当前框架的广泛连续性

- 2022 - 2025年的湿润总资本支出，近29亿朗，反映了摩尔多瓦和STC的经常性网络投资，以接管黑海天然气

- 已准备就绪的欧盟赠款超过11亿

- 全部垄断税直到2025年

- 有效的利率平均约5％

- 从2022年开始的平均利润的50％

评级敏感性

可以单独或集体地导致积极评级行动/升级的因素：

- 考虑到大型投资计划，不太可能进行升级。但是，FFO净杠杆率持续下降到4.0倍以下，校正机制的现金流动降低和与大资本支出相关的执行风险降低可能对等级呈正

可以单独或集体导致负面评级行动/降级的因素：

- FFO净杠杆率高于4.7倍或FFO利息覆盖范围以下3.0倍以下，这可能是由于当前冻结天然气转换关税或向股东的较高预期的分配而有可能驱动

- 罗马尼亚气体调节的不利变化

- 一旦建设开始，未能按计划提供STC（即24个月的建设期限为3.75亿欧元）或其他投资

- 罗马尼亚主权评级的多个降级

最佳/最坏情况的评级场景

非金融公司发行人的国际量表信用评级具有最佳的评级升级方案（定义为评级过渡的第99个百分点，以积极的方向衡量），分为三年的评级范围；最差的案例评级降级场景（定义为额定值的第99个百分点，以负方向测量）在三年内四个缺口。所有评级类别的最佳和最差方案信用评级的完整范围从“ AAA”到“ D”。最佳和最差的方案信用评级基于历史表现。

流动性和债务结构

令人满意的流动性：截至2021年12月31日，Transgaz的现金和现金同等价值为RON.04亿亿，并为STC项目提供了大约RON07亿（1.5亿欧元）的未享受的CAPEX设施。这与2022年和2023年RON的年度债务成熟度为1.44亿，预计RON04亿美元的累积负自由现金流（FCF）。

所有无抵押债务：Transgaz从某些机构资金中受益，即欧洲投资银行和欧洲重建与发展银行，与Banca Commerciala Romana和Banca Transilvania一起，将授予大多数（并且将是）所有不安全的债务Transgaz的水平。大多数抽签设施具有10到15年的成熟度和三年的宽限期，用于校长还款。

发行人资料

Transgaz是罗马尼亚天然气网格的国有（59％）TSO，也是欧洲汽油运输服务的运营商。Transgaz根据其特许协议有效期至2032年，在国内天然气传输中垄断了垄断。

ESG考虑

除非在本节中另有披露，否则ESG信用相关性的最高水平为“ 3”。这意味着ESG问题是信用中性的，或者仅对实体的性质或由实体管理的方式对实体产生最小的信用影响。”

（1欧元= 4.9472 Lei）

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