资料来源:金融服务从业者协会2月7日(见新闻)-穆迪伟德国际ios下载投资者服务公司表示，它确认国有电力、天然气和矿业公司保加利亚能源控股公司(BEH)的长期企业家族评级为Ba1，违约概率评级为Ba1- pd，并保持其优先无担保欧洲债券的Ba2评级。
穆迪投资者服务公司周一在一份声明中表示，评级前景从稳定上调至积极，基准信用评估(BCA)从b1上调至ba3。
这家总部位于美国的评级机构指出，鉴于该集团良好的发电状况和国内天然气供应商的主导地位，BEH的独立信用状况得到改善，财务指标显著改善，以及保加利亚电力和天然气市场自由化的进展，推动了评级肯定和BCA的升级。
9月，BEH报告称，2022年前9个月的独立净利润同比增长92%，达到约14亿列弗(7.671亿美元/ 7.158亿欧元)，原因是能源价格飙升，这也导致了其亏损合并上半年净营收飞涨。该控股公司由国有能源公司组成，拥有该国一半以上的发电能力。向保加利亚电力系统安全基金(ESSF)捐款作为财政措施的一部分，为高能源价格的企业提供补偿。
穆迪投资者服务公司也在声明中表示:
“尽管有重大资本支出，特别是在天然气基础设施方面，BEH的杠杆指标随着时间的推移而改善，并可能在高电价的背景下保持强劲。该公司的唯一所有者保加利亚政府(Baa1稳定)持续提供的有形财务支持进一步支持了评级确认，导致总体最终CFR为Ba1。
展望向积极的转变反映了BEH在短期至中期将表现出与ba2 BCA / Baa3最终评级相称的情况的可能性增加。如果BEH继续以低财务杠杆运营，并且电力和天然气市场完全自由化，则可以实现更高的评级，前提是BEH的业务状况不会因高风险业务组合或重大负面政府干预而显著恶化，从而使公司面临更高的财务风险。
BEH的评级受到集团低碳发电结构的支持，该集团约75%的产量来自核能和水力发电厂，并拥有国内能源基础设施的战略部分，如天然气和电力输电网，这些设施受到监管，并贡献了约25%的年度EBITDA。此外，电力和天然气市场自由化的进展使BEH处于有利地位，可以从高电价中受益。
然而，该评级受到BEH在2022年对电力系统安全基金(SESF)的非凡贡献的限制，并且缺乏对未来这些金额可能的可见性。由于强劲的财务表现加上缺乏明确的财务政策，我们认为通过SESF为最终客户的薪酬计划提供资金或将股息支付延长至政府的风险普遍存在。此外，保加利亚政治不稳定，2023年4月2日将举行新选举，这给保加利亚能源政策的执行带来了不确定性。此外，我们认为独立的流动性管理较弱。BEH几乎完全依靠内部产生的现金流来进行流动性管理，这在母公司层面是集中的。由于流动性后备额度仅存在于子公司层面的小额透支额度，公司面临市场扰乱风险。
尽管如此，BEH目前表现出财务灵活性和低杠杆率，以运营资金(FFO)表示，净债务在2021年约为139%。穆迪预计，由于低成本发电能力和电力市场价格高企，未来几个月，除进一步向SESF支付额外款项或加快股息支付外，杠杆指标将进一步加强。我们希望BEH完全遵守其财务契约。
BEH属于穆迪的政府相关发行人方法，因为其100%由保加利亚政府拥有(Baa1稳定)。因此，基于穆迪对高违约依赖和在财务困境时高支持的观点，BEH的Ba1 CFR在ba3的BCA基础上增加了两个等级。2022年，政府向BEH的子公司Bulgargaz(保加利亚的垄断天然气供应商)提供了总额为8亿里亚尔的国家贷款，以确保该公司在俄罗斯天然气供应停止后的流动性。
高级无担保欧洲债券的Ba2评级(LGD5)比Ba1 CFR低一个等级，反映了票据持有人对BEH子公司大量债务的结构性从属程度。
乐观前景的理由
积极的前景反映了穆迪的预期，即BEH将继续以低财务杠杆运营，并将受益于保加利亚能源市场的持续自由化。虽然批发电力市场在2021年完全放开，但零售市场在2025年底之前仍然受到部分监管。然而，从2023年7月起，预计发电机将在自由市场上向最终供应商出售其发电量，这是有利的，因为与管制价格相比，可以实现更高的销售价格。
可能导致评级上调或下调的因素
如果(1)市场自由化进程完全完成，并证明仍对BEH有利，反映在集团发电子公司的收益改善上，但须向SESF或政府支付超额款项;(2)公司能够实现财务状况显著高于FFO /净债务25%的持续基础;(3)保加利亚的信用质量和穆迪对政府的支持预期至少保持不变。
如果BEH的财务状况持续恶化，低于FFO /净债务至少25%，则BCA可能面临下行压力，原因(但不限于):(1)经营环境的不利变化，包括超出预期的现金分配;或者(2)消极的监管变化，或者两者兼而有之。如果(1)穆迪重新评估保加利亚政府的高支持率，或(2)政府的评级被下调，最终评级可能会面临下行压力。
(1欧元= 1.95583列弗)
