罗马尼亚布加勒斯特5月17日消息——总部位于柏林的私营评级伟德国际ios下载机构Scope Ratings表示，已确认罗马尼亚的长期发行人和高级无担保债券(以本币和外币计价)评级为BBB，并将其评级展望从负面调高至稳定。

财政整合改革和增强的政治稳定推动了展望变革，而结构预算和经常账户赤字仍然是核心评级挑战，范围评级在星期五的新闻稿中表示。

以本币和外币计价的短期发行人评级均被确认为S-2，前景展望从负面调降至稳定。

Scope Ratings还在声明中表示:

“将罗马尼亚的长期和短期评级下调至稳定，反映了以下两个核心驱动因素:(1)由于新政府推出的财政整顿措施，至少在短期内降低了财政风险，包括暂时冻结公共部门的工资和奖金，暂停全面实施之前计划好的养老金上调;财政风险有所降低，经济复苏的良好前景以及欧洲机构强有力的投资支持也起到了支撑作用;(2)在即将到来的时期内，政治稳定性增强，由于政府财政整顿议程更有可能得到较长时间的实施，Scope对当局财政整顿议程可信度的信心增强。在展望的变化中，Scope假定在未来12-18个月继续致力于改革，这种向更可持续的预算政策的转变将延续到2021年以后，从而导致未来几年公共债务更有节制地增加。展望的变化反映了Scope主权评级方法中“公共财政风险”类别的变化。

其次，确认罗马尼亚的评级为BBB-投资级，考虑到其突出的信贷实力，包括强劲的中期增长潜力，尽管评估与Covid-19危机相关的创伤，欧盟成员国身份，从而在未来几年获得大量欧盟结构和复苏资金流入，以及罗马尼亚仍然适度的公共债务水平。

稳定的展望代表了范围的观点，即在接下来的12到18个月内对评级的风险被认为是平衡的。The ratings could be downgraded or the Outlooks revised once more to Negative if, individually or collectively: i) continued elevated budget deficits or a renewed reversal in current fiscal consolidation reforms is witnessed, resulting in substantive deterioration in medium-run debt sustainability beyond Scope’s present expectations; ii) the capacity to absorb EU investment funds is curtailed, undermining growth and public finance outlooks; and/or iii) a deterioration in market conditions including exchange rate depreciation and/or shrinking official reserves raise likelihood of a balance-of-payments crisis.

相反，如果当前财政政策的调整持续并进一步加强，导致罗马尼亚的债务轨迹在整个周期内趋于稳定，则评级/展望可能会单独或集体上调;(二)外部部门的风险大大减少，例如通过持续减少外债净额、积累外汇储备和(或)为长期采用欧元而采取的具体步骤，需要在满足第二汇率机制(ERM)的准入标准方面采取初步具体步骤;和/或iii)罗马尼亚的体制弱点得到纠正，政治稳定得到更持久的加强，政府的改革能力得到提高。

评级原理

罗马尼亚评级稳定前景修订的第一个司机反映了短期内的财政政策风险，通过政府2021年预算的综合努力支持，并审核以前编制的2020年养老金徒步旅行。这导致罗马尼亚的改善仍然是不利的公共债务轨迹也是通过Covid-19危机的良好恢复前景积极支持，因为疫苗接种促进。

Scope预计，罗马尼亚高企的预算赤字将逐步减少，在2020年更高的9.2%之后，今年将减少到GDP的7.5%(根据ESA条款)，到2022年将减少到6.3%。在Scope的预测范围内，这一轻微的缓解导致罗马尼亚的债务与GDP之比比之前的预期有了更多的可衡量的增长，公共债务占GDP的比例从2020年的47.3%上升到2022年的55%，到2024年稳定在60%左右。据估计，到2024年，公共债务与流动金融资产的净值将稳定在GDP的50%以上。因此，Scope假设的情景与政府的中期财政整顿计划大致一致，尽管根据官方预测，相反地，公共债务中期运行仍将低于GDP的60%的欧元收敛上限，尽管根据官方预测，财政赤字削减将在2024年达到GDP的3%。

2021年预算包括在公共部门养老金和工资方面的支出方面采取温和但至关重要的财政巩固措施。在经历了多年的强劲扩张性财政政策(尤其是在经济衰退期间和之前)之后，这一举措暗中拉低了当前支出增长。重要的是，政府将公共部门的工资和奖金冻结在2020年的水平，直到2022年，Scope估计这可能会节省GDP的1.5-2%，并将前一届政府的养老金法通过紧急法令推迟到2023年实施，并在2021年冻结国家养老金支出。去年，养老金支出增长了14%，低于原先计划的40%的大幅增长，尽管如此，2021年财政支出仍增加了GDP的0.7%左右。Scope了解到政府正在考虑修改养老金法，这可能对中长期公共财政的健康造成的影响比最初的建议要小。

此外，前景修订反映了由国家自由党（PNL）组成的多数联盟政府下的近期政治稳定，拯救罗马尼亚联盟（USR），自由，统一和团结党（加）和民主联盟Hungarians in Romania (UDMR), which strengthens credibility of the government’s medium-run fiscal programme with a higher assessed likelihood that this budgetary programme could see a lengthier period of implementation.

2020年12月大选的结果使民族解放力量领导下的联合政府在议会中获得了足够的多数席位，以实现其在2021年预算中所代表的授权政策框架。此前，在2019年11月以来连续两届少数民族政府期间，PNL也实施了对司法系统和反腐败框架的积极信贷改革，部分解决了机构质量方面的不足。尽管由于弗洛林总理(Cîțu)没有与执政联盟的一个小伙伴协商就解雇了卫生部长，执政政府内部关系紧张，但政治稳定得到了评估。即使联合政府集团之间围绕政府议程可能继续存在争议，Scope预计当前政府将在中期财政议程方面保持共识。

接下来，首先通过强劲增长潜力首先支持罗马尼亚的BBB-信用评级的肯定。范围预计今年经济将在2022年的4.7％之前将其反弹4.8％，以恢复消费和投资恢复，并通过欧盟投资基金流入的大量配置提出。罗马尼亚的增长预计将在2022年后收敛于其中期潜力估计约为4％。这些增长率在2020年产量的缩小缩小缩小到3.9％的缩小率之后。政府计划在2022年之前的5.3％之前将投资降至5.5％的GDP，从2019年的4.1％。欧盟长期2021-27预算，罗马尼亚已在凝聚力政策和普通农业政策下分配了大量49.9亿欧元（23％的GDP）的结构基金，并通过恢复，加上另一欧元29.2亿欧元（占GDP的13.4％）和恢复力设施，其中余额为14.2亿欧元，剩余的贷款余额为15亿欧元。这种欧盟融资的这一相当大的分配有助于锚定高中的增长期望，并降低公共财政的近期压力，即使欧盟资金的历史较弱的吸收率（超过2014-20欧欧欧欧欧盟多年来，截至2020年）仍然是一个持续的增长瓶颈。

政府对企业和工人的酌情支持缓解了疫情对经济和劳动力市场的不利影响。据估计，2020年的财政支持方案占gdp的3.6%。在这一数字中，2.1%的GDP与特定税收的延期支付、给予受损公司的拨款和增加的增值税报销有关;GDP的剩余1.5%由工资补偿和医疗体系的资金组成。下一步，2021年预算中还包括占GDP 1.3%的与covid -19相关的酌情行动，以及为占GDP 1.4%的中小企业投资延长贷款担保和补贴利息支付。尽管如此，截至2021年3月，失业率仍上升至5.5%，略低于2021年2月的峰值，但低于2020年1月危机前3.6%的水平。

BBB-评级的确定还得益于罗马尼亚能够以相对有利的条件获得国内外融资。罗马尼亚的欧盟成员国身份和资本充足的银行体系(到2020年底，一级资本比率为风险加权资产的21.3%，而欧盟的平均水平为17.2%)支持了这一点，而且，这些银行持有罗马尼亚一半的政府债券。然而，这也增加了与主权银行关联的风险。在2020年以来的危机期间，罗马尼亚央行运用货币政策的空间支持资本市场通过初步购买leu-denominated政府债券在二级市场——范围不希望回到一个相当大的采购计划在短期内和票据风险这样的政策对于non-reserve-currency中央银行。2020年的融资需求通过发行占国内生产总值8.7%的国内债券和4只占GDP 5.4%的欧洲债券来满足。到2021年，Scope预计政府融资总需求约占GDP的11%——Scope认为这是可控的。罗马尼亚于2021年4月发行了35亿欧元的欧洲债券，分为两批:20亿欧元的12年期债券，票面利率为2%;15亿欧元的20年期债券，票面利率为2.75%。

尽管对评级的肯定，但严重的挑战仍然影响罗马尼亚的BBB - 评级长期。

首先，财政账户的刚性结构和税收基础相对较弱的税收结构明显地限制了中期预算前景，并导致结构预算赤字（估计为2020年的GDP的8.2％）。单独支出国家养老金和工资使用大约90％的整体税收（后者包括社会捐助）。In the absence of more significant fiscal reform, including significant expansion of the tax base (Romania’s tax revenues, at 25% of GDP in 2020, are the EU’s second lowest after that of Ireland), the health of the medium-run fiscal outlook remains overly contingent upon sustained high economic growth as well as unsustainable prudence of expenditure policy. The 2021-24 Convergence Programme assumes roughly constant tax revenue with gradual reduction of expenditures as a share of GDP via limitation of personnel and pension cost growth. In Scope’s opinion, Romania’s poor historical track record with respect to sustained fiscal consolidation, record of unstable government, which increases incentives for periods of expansionary fiscal policy around frequent electoral periods, plus governance bottlenecks in spending control and likely increase in debt in future economic crises present challenges to its debt sustainability as well as upside risks to baseline debt projections. These challenges are further underscored by an unfavourable demographic profile and ageing population. Acknowledging risks, any reversal in fiscal discipline being observed of current and future governments and/or renewed challenge to the outlook for debt sustainability could see renewed risk for the BBB- ratings.

其次，罗马尼亚观察到经常账户赤字上升，据Scope预计，在2021-22年期间，赤字将保持在GDP的4.5% -5%左右。这种外部赤字部分是财政不平衡的结果，也是由于经济相对较高的通货膨胀率和工资增长导致与区域贸易伙伴相比竞争力较弱的结果。因此，罗马尼亚的净外债占gdp的比率在2020年底达到22%，仍然高于其他中欧和东欧欧盟成员国。

罗马尼亚的可用储备仍然有限，无法在更紧张的经济情况下支付外币债务，这意味着持续存在国际收支风险。尽管截至2月5日，外汇储备覆盖了短期(剩余到期)外债的83.5%，但Covid-19危机使罗马尼亚面临更高的汇率风险，以及资本流入突然停止的风险。准备金覆盖率低于国际货币基金组织规定的100%短期外债覆盖率的充足率是一个令人担忧的问题。不过，Scope指出，罗马尼亚的外汇储备在4月份达到383亿欧元的历史新高，而去年同期为332亿欧元。此外，欧洲央行和罗马尼亚央行达成了一项高达45亿欧元(相当于罗马尼亚外汇储备的12%左右)的欧元流动性上限，目前该上限已延长至20226年3月，将建设性地支持经济，以满足以欧元计价的流动性需求，并在危机期间支撑汇率。

核心变量记分卡(CVS)和定性记分卡(QS)

范围的核心变量记分卡（CVS），基于关键主权信用基础的相对排名，为罗马尼亚提供了“BBB +”的第一个指示评级。罗马尼亚在方法的储备货币调整下，没有调整该指示剂。因此，“BBB +”指示性评级可以在定性记分卡（QS）下调整多达三个缺口，这取决于相对定性信贷强度或对同行组各国的弱点的规模。

对于罗马尼亚而言，下列QS相对信用效力已经确定：i）经济的增长潜力。下列QS相对信贷缺陷已被确定：i）财政政策框架;ii）债务可持续性;iii）经常账户弹性;iv）对短期外部冲击的弹性;v）金融失衡;vi）环境风险;和vii）社会风险。

QS给出的总体评级下调了两个等级，并显示罗马尼亚的长期评级为BBB。

评级委员会已经讨论并确认了这些结果。

为环境，社会和治理提供修理（ESG）

通过主权方法的独立ESG主权风险柱，在评级过程中，在评级过程中，在评级过程中，在评级过程中，在定量模型（CVS）以及定性覆盖层（QS）中，在评级过程中，在评级过程中进行明确因素。根据CVS的治理相关因素，罗马尼亚的表现比中欧和东欧主权同行的表现较弱，如克罗地亚和保加利亚，如世界银行全球治理指标下的评估。一般来说，罗马尼亚有一个政治不稳定的记录，也有助于选举期间的扩张性财政政策。尽管如此，罗马尼亚的欧盟成员资格提高了经济治理，宏观调查框架以及宏观经济政策的质量。

社会相关的信贷因素在范围的简历中被捕获，因为通过大幅增加的养老阶级，高收入不平等和较低的劳动力参与率 - 对评级的数量变量进行了定量变量。然而，CVS得分也反映了罗马尼亚的支持贡献，比较低的失业率以及高经济增长率。对社会因素的定性评估反映在“社会风险”评估类别中，根据罗马尼亚的高贫困率和社会排斥风险升高，罗马尼亚与其主权同行评估为“弱”。

罗马尼亚与环境相关的信贷风险仍然很大。该国是欧盟中碳强度最高的经济体之一。这种对高能源强度生产的相对依赖，在财政政策收紧的背景下对政策制定者提出了挑战，尽管如此，仍需要向绿色经济转型。为了在2030年之前实现气候目标，罗马尼亚面临着大约1500亿欧元(每年GDP的7%)的投资需求。在这方面，目前的欧盟长期预算为罗马尼亚提供了一个关键的机会，以增加可再生能源的产量，并使低碳经济设计的长期转型成为可能。”

(1欧元= 4.9253 lei)