加里·严/ Shutterstock.com2月6日(见新闻)-标准伟德国际ios下载普尔(S&P)表示，它确认了波斯尼亚和黑塞哥维那的长期和短期外币和本地货币主权信用评级为“B/B”，同时将该国的长期前景从稳定修正为积极。
标普周五在一份声明中表示:“积极的前景反映了我们的观点，即明年国内政治环境的对抗性可能会降低，而波黑的外部失衡仍然得到控制，到2023年底，波黑的债务负担保持在GDP的22%的低水平，大多数债务都是由官方债权人以相对较低的利率和较长的期限欠下的。”
这家全球评级机构补充说，近几个月来，波斯尼亚和黑塞哥维那的稳定性有所改善，在2022年10月大选后相对及时地组建了一个州级政府，该国的经济预计将在2023年继续增长，尽管速度会放缓
标准普尔还在声明中表示:
”概述
[…]In December 2022, BiH also received EU candidate status, while the likelihood of Republika Srpska--one of the two main entities comprising the country--withdrawing from key state institutions appears to have reduced.
我们预计波黑的经济增长将在2023年放缓至1%，这反映了主要贸易伙伴的发展，但财政空间仍然存在，这是基于我们对2022年底净政府债务占GDP的22%的低水平估计。
因此，我们将波黑长期主权信用评级展望从稳定调整为积极，并确认其“B/B”评级。
评级行动
2023年2月3日，标普全球评级将其对波斯尼亚和黑塞哥维那(波黑)的长期本币和外币主权信用评级展望从稳定下调至积极。同时，我们确认波黑长期和短期外币和本币主权信用评级为“B/B”。
[…]
上行的场景
未来12个月，如果政府的资产负债表保持强劲，外部失衡保持温和，尽管主要贸易伙伴的需求疲软，波黑的国内政治有时不可预测，我们可能会提高评级。
缺点的场景
如果国内政治对抗升级，特别是如果这导致对政府偿债产生负面影响的可能性增加——例如，通过影响间接税收收入或央行的外汇储备——我们可能会下调评级。
基本原理
展望修正为积极反映了我们认为波黑在2022年10月大选后国内政治对抗正在消退。这次州级联合政府是在2023年1月不到4个月后组建的，而此前的2018年选举是在14个月后组建的。
与此同时，斯普斯卡共和国(RS;B/稳定/——)从几个国家一级机构(间接税当局[ITA]，司法和检察委员会，以及武装部队)撤出的计划似乎被搁置，暂时缓解了局势。我们的基本设想仍然是，在可预见的将来，波黑境内的RS将基本与以前相同。
我们还注意到，波黑经济表现出了应对近期外部冲击的韧性，如2019冠状病毒病大流行和俄罗斯-乌克兰冲突爆发后大宗商品价格大幅上涨。我们预计，今年中国经常账户赤字仍将居高不下，但大部分资金将来自净外国直接投资(FDI)流入和资本账户盈余。此外，我们估计，政府在2022年将在综合基础上实现预算平衡，预计到2026年，平均赤字仅占GDP的0.6%。
波黑的评级是由适度的公共债务水平和良好的公共债务结构支撑的。我们预计，未来四年，政府净债务将保持在GDP的20%-22%。大约90%的外债(外债本身占一般政府债务总额的70%以上)是来自长期和优惠利率的官方双边或多边贷款机构。我们对波黑的主权评级与该国向非官方(商业)债权人履行金融义务的能力和意愿有关。为此，我们注意到，除了与特定项目有关的少量长期商业银行贷款外，波黑州级政府目前没有商业债务。
波黑的债务成本(以利息支出占GDP的比例低于1%来衡量)是所有评级主权国家中最低的。在我们看来，这给了波黑一定的财政空间，部分抵消了货币政策灵活性的缺乏，因为波黑的货币发行局安排是马克(BAM;本国货币)换成欧元。因此，财政政策仍然是政府影响国内经济状况的主要杠杆。
重要的是，波黑目前的国家一级预算程序明确优先考虑偿还外债。实体(RS和波黑联邦)的所有间接税收入都由ITA征收，一旦用于偿还外债和国家机构的运作得到保障，就重新分配给实体。除实体直接承包的外债(我们认为是地方政府债务而不是中央政府债务)外，所有外债都是通过ITA偿还的。此外，如果不通过预算，则只偿还外债，支出仅限于机构运作所需，每季度最多为上一年预算的25%。
2022年12月15日，欧盟领导人一致同意给予波黑候选国地位，这距离波黑于2016年初首次提出申请已有6年多时间。我们认为，加入欧盟的潜力可能有助于加速一些改革，并遏制更多的对抗性政治，因为在RS和联邦波黑都明显普遍支持加入欧盟。
尽管波黑最近有所改善，但由于其复杂的制度安排以及构成该国的两个最大实体——波黑联邦和RS——与中央政府之间政策协调不力，我们对波黑的评级仍然受到限制。波黑的中等收入水平也限制了我们的评级。我们估计2022年人均GDP为7400美元，远低于大多数其他欧洲国家。
制度和经济概况:波黑的经济增长将在2023年放缓，与主要贸易伙伴保持一致
在2022年10月大选后，波黑在州一级组建了联合政府，并于2022年12月获得了欧盟候选国地位。
尽管如此，波黑的体制安排从根本上来说仍然很复杂，我们预计就某些政府政策达成共识仍然很困难。
我们预计2023年的经济增长将从2022年的估计4.2%放缓至1.0%，反映出全球宏观经济背景走弱。
波黑可以说是世界上制度和治理安排最复杂的国家，这限制了主权评级。现有政治结构的存在应归功于结束了三年战争(1992-1995年)的《代顿和平协定》。实际上，该国由波黑联邦和RS两个实体组成，除了自治的布尔奇科区之外，每个实体都有很大程度的自治权。每个实体都有自己的议会、政府和具有广泛授权的银行监管机构。波黑过去的政治一直以高度的政治动荡和对抗性决策为特征。
在2022年10月举行的议会、总统、实体选举之后，围绕各政府组成的共识似乎比过去更加明显。例如，2018年大选后，组建州级政府耗时14个月。这一次的国家级政府是在2023年1月成立不到4个月后，由克罗地亚和塞尔维亚政党、波斯尼亚和黑塞哥维那克罗地亚民主联盟(HDZ)和独立社会民主党联盟(SNSD)以及几个波斯尼亚政党组成的联盟。由社会民主党及其联盟伙伴主导的波黑共和国政府于2022年12月成立，而波黑联邦政府仍在组建过程中。
我们还认为，至少在短期内，以前较高的RS退出国家级机构的风险已经消退。2021年底，RS领导层宣布打算退出ITA、司法委员会和武装部队等，RS议会通过了一项动议，要求政府提出实现这些目标的具体步骤。然而，在2022年中期，由于未来方向不确定，该计划被推迟了六个月。我们认为SNSD参与国家一级政府意味着较低的直接风险。我们还注意到，到目前为止，这三家机构还没有采取任何具体的技术步骤来提高RS自主权。
尽管如此，风险仍然存在，因为RS不承认宪法法院暂停立法的决定，并打算着手建立自己的医疗机构，计划单方面接管一个类似的国家级机构的职能。
我们的基本期望仍然是波黑的行政组织不会发生重大变化。我们之前分析了在各种假设情况下RS退出波黑国家机构可能带来的经济和评级影响，并认为当时得出的结论在很大程度上仍然有效(参见2021年11月17日在RatingsDirect上发表的“斯普斯卡共和国可能退出波斯尼亚国家机构的经济和评级影响”)。
总体而言，尽管近期政治风险有所缓和，但我们仍预计波黑内部很难就许多政策达成政治共识。选举结果再次显示了选民基础的种族分裂，民主行动党(SDA)、社会民主党(SNSD)和民共体(HDZ)获得了大量支持。除了州一级的协调之外，波黑联邦实体一级的政治僵局也经常发生。波斯尼亚-黑塞哥维那高级代表宣布了解决这些问题的目标，在选举当天，利用波恩的权力强行实施了所谓的一整套职能，修改了波黑联邦的选举法和宪法。
在我们看来，与RS的分歧仍将存在，例如，反对将权力转移到中央政府层面，降低了当局在需要时满足与IMF项目相关的条件的可能性。更广泛地说，由多个议会和制衡机构组成的复杂结构(规定每个议会中有一定限度的少数民族代表)以及大量参与决策的政党减缓了政策制定。
波黑于2022年12月获得欧盟候选国地位，这距离该国正式申请加入欧盟已经过去了近7年。欧盟的相关报告指出，要想成为欧盟成员国，必须进行必要的司法、反腐和经济改革。我们预计谈判进程将是渐进的，不认为在不久的将来加入欧盟是可能的。
除了政治发展之外，我们认为波黑的经济前景已经恶化。中国70%以上的贸易伙伴在欧盟，我们预计2023年欧盟经济将大幅放缓，欧元区增长将为0%，而一些国家将经历衰退。作为波黑的主要贸易伙伴，德国的产出预计将萎缩0.5%(参见《欧元区经济前景面临现实考验》，2022年11月28日发布)。根据高频数据，我们估计波黑在2022年的实际增长率为4.2%，但预计到2023年将放缓至1%。我们对2023年的预测主要反映了遗留效应，全年季度增长平均接近于零。就构成要素而言，我们预计2023年消费实际同比收缩0.5%，投资和出口增速分别从2022年的18.0%和22.0%放缓至1.5%和2.0%。
波黑通过贸易渠道与俄罗斯和乌克兰的直接接触有限。2021年对俄罗斯的出口和从俄罗斯的进口分别占总额的0.8%和3.0%，而乌克兰的份额甚至更低。重要的是，与俄罗斯的能源联系也明显低于许多其他欧洲国家。具体来说，波黑所有的天然气都是从俄罗斯进口的，但天然气只占国内能源需求的不到5%，主要用于萨拉热窝地区的供暖。国内几乎所有的电力供应都来自水力发电和火力发电厂，其中火力发电厂主要依靠燃煤发电。波黑仍然是电力净出口国。此外，波黑不进口原油，只通过克罗地亚和塞尔维亚等第三方国家进口成品油。我们了解到，它与俄罗斯在石油供应方面没有任何直接安排。
在俄乌冲突爆发之初，波黑通过俄罗斯大型国有银行俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)的两家波黑子公司与俄罗斯建立了一些金融部门联系——一家在RS运营，另一家在波黑联邦运营。在国际社会对俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)实施制裁后，该银行在波斯尼亚的两家子公司出现了挤兑现象，需要当地监管机构进行干预。这些子公司随后被出售给其他国内银行，人们对银行业的信心已在很大程度上恢复。存款保险基金没有参与解决过程，在州一级或波黑共和国/联邦一级也没有相关的预算融资。我们没有看到任何其他金融部门与俄罗斯有重大联系。
灵活性和业绩概况:低净一般政府债务部分抵消了货币灵活性的缺乏
我们预测，在2021-2022年实现预算平衡后，波黑未来四年的总体政府赤字将平均占GDP的0.6%。
到2026年，政府净债务将保持在GDP的20%左右。波黑总债务中约65%是优惠债务。
鉴于波黑与欧元现有的货币发行局安排，波黑缺乏独立的货币政策，我们预计这种情况将持续到2026年。
虽然可用的可靠高频数据有限，但我们估计，在综合一般政府层面上，波黑在2022年实现了预算平衡。虽然波黑共和国录得赤字，但波黑联邦录得抵销盈余。推动这一强于预期的财政表现的关键因素之一是通胀的影响，通胀提高了政府的整体收入。例如，2022年间接税同比增长约17%。反过来，这大大抵消了实体政府宣布的限制通胀上升对国内家庭影响的额外措施。
在我们的基线预测中，我们预计今年政府总赤字将占GDP的1%，中期预算将接近平衡，这不仅反映了联邦和中央政府在通过预算和商定支出优先次序方面的困难。
我们预测波黑将继续受益于其较低的净政府债务，我们估计到2022年底将达到GDP的22%左右，因此利息成本将保持在较低水平。债务结构也很有利。政府总债务的70%以上是对外债务，其中最大的一部分是官方双边或多边债权人。RS有一些未偿还的欧洲债券形式的商业外债，包括2023年6月到期的1.68亿欧元欧洲债券和2026年到期的3亿欧元债券。波黑联邦几乎没有对外商业债务。波黑最大的外部债权人是世界银行、欧洲投资银行和国际货币基金组织，它们共占公共外债的60%。平均到期时间为7年，我们预计到2026年，利息支付将平均占政府综合收入的2%左右。
我们估计，波黑的经常账户赤字占GDP的比例将从2021年的2.3%扩大至2022年的4.9%，主要原因是石油进口成本上升，以及更广泛的全球通胀压力影响了进口到波黑的商品。到2025年，赤字应逐渐缓和，接近GDP的3%的历史平均水平。与以往一样，我们预计债务融资将只占经常账户资金的一小部分，大多数融资将代表FDI净流入;资本项目盈余(欧盟加入前资金);正净误差和遗漏可能反映了在国外工作的波斯尼亚公民未记录的转移。因此，我们预计波黑的净国际投资头寸将保持稳定，约为GDP的-30%(即净外部负债头寸)。
在2022年2月至3月期间，与俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)在波黑运营的子公司有关的银行业信心暂时恶化之后，情况已有所改善，存款再次扩大。报告的不良贷款继续下降，而家庭和企业部门的国内信贷存量预计在2022年增长4.5%。波黑的金融部门在很大程度上仍属传统性质，主要由存款提供资金，未偿还的外债数额有限。
波黑与欧元实行货币发行局制度，汇率固定在1欧元兑1.96比索。货币发行局是一个重要的经济支柱，但它限制了央行实施独立货币政策的能力。在现有的汇率安排下，我们亦认为中央银行实际上没有能力担当最后贷款人的角色。我们预期现行的汇率安排未来不会改变。
与其他国家一样，波黑也经历了通货膨胀的显著上升，我们估计去年的通货膨胀率为14%。鉴于我们假设油价将保持相对高位，我们预计2023年通胀将逐渐消退，但仍将维持在7%左右的高位。此后，到2025年，通货膨胀率应逐渐降低至2.5%。”
