惠誉评级罗马尼亚布加勒斯特(罗马尼亚)，4月9日(见新闻)-惠誉国际评级(F伟德国际ios下载itch Ratings)宣布将罗马尼亚的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)维持在“BBB-”，展望为负面。
惠誉周五晚间在一份新闻稿中表示，罗马尼亚的“BBB-”评级是由欧盟成员国身份和支持投资和宏观稳定的欧盟资本流动支撑的，人均GDP、治理和人类发展指标高于“BBB”类同行。
惠誉补充称，这些因素与两项预算和经常项目赤字高于同行、财政整固记录疲弱、预算刚性较高以及净外部债务国头寸相当高的情况相平衡。
惠誉的负面展望反映了罗马尼亚在中期解决结构性财政失衡的政策实施方面的持续不确定性，以及乌克兰战争和能源危机对罗马尼亚经济、财政和外部表现的影响。
去年10月，惠誉将罗马尼亚评级定为BBB-'，展望为负面。
惠誉在声明中还表示:
“(…)
短期挑战加剧:
俄罗斯入侵乌克兰是一个重大的宏观逆风，因为它将增加增长和通胀的短期风险，并在较小程度上增加公共和外部财政的风险。与俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯的贸易和出口联系非常有限(到2020年，对这三个国家的出口仅占总出口量的2.3%)，与该地区其他国家不同的是，罗马尼亚从俄罗斯进口的天然气份额并不大(20%，其余都是国内生产的)。然而，罗马尼亚主要贸易伙伴(主要是欧元区)的大宗商品价格大幅上涨、供应端中断以及增长疲软将产生重大溢出效应，加剧短期风险。
公共投资是增长的主要动力:
惠誉预计，2022年GDP增速将放缓至2.1%(2021年为5.9%)，主要反映出私人消费和出口放缓。虽然政府已经采取了一些措施来抵消更高的能源成本，但这些措施可能不足以防止购买力的损失。我们预计公共投资将在下半年提供一些动力，这与2014-2020年多年度融资框架和复苏与抵御力基金(RRF)的更高吸收相一致。2023年，我们预计投资动态将进一步加速，再加上我们对外贸和供应链正常化的假设，将把增长率提升至4.8%。
通货膨胀持续时间更长:
我们预测2022年消费者价格协调指数(HICP)平均将达到10%(2004年以来的最高水平)，通胀可能在22年第二季度和第三季度达到两位数(2月份为7.9%)，反映出能源和大宗商品价格上涨以及第二轮效应的显著传导。政府对家庭和一些公司的电力和天然气价格设定了上限，直到2023年4月，这应该会在一定程度上限制通胀压力。与该地区其他国家不同，日本的工资增长似乎温和(主要是由于公共工资受到限制)，但随着劳动力市场继续收紧，员工感到生活水平受到挤压，压力可能会上升。惠誉预计2023年通胀将放缓至5.5%，这在很大程度上反映了基数效应。
央行的多重优先事项:
罗马尼亚国家银行(NBR)自2021年9月以来将主要政策利率收紧了1.75个基点(4月至3%)，并扩大了利率走廊，以应对不断上升的通货膨胀。中国当局还关注汇率稳定，以限制通胀传导，在央行干预后，人民币汇率在22年第一季度保持了广泛稳定。我们预计，中国的紧缩周期将继续，但速度将是适度的，以防止经济进一步放缓。NBR在3月份重新启动了政府债券购买计划，以提高流动性并限制国内债券收益率的波动，我们预计这一工具只会偶尔使用。然而，如果波动持续存在，宏观挑战加剧，NBR可能会发现平衡多个政策优先事项更具挑战性，从而增加增长或财政方面急剧调整的风险。
严峻的公共财政前景:
由于强劲的收入表现和资本支出执行不足，政府在2021年超额完成了其预算目标(我们估计应计赤字占GDP的7.5%，而预算为8%)。这一好于预期的起始位置，以及政府承诺在2022年遵守工资和养老金支出限制(与2021年一样)，将有助于当局应对日益严峻的宏观挑战带来的日益增加的支出压力。能源上限将对预算产生适度的净成本(其中大部分将由能源生产商的税收利润提供资金)，当局估计乌克兰难民的成本总额至少为10亿欧元(占GDP的0.4%)。然而，我们认为可能还会有对支助措施的额外需求，其范围将主要取决于能否获得资金。总体而言，尽管由于高平减指数，预计收入将稳步增长，但我们预计今年的财政赤字将达到GDP的7.1%，而预算目标为6.3%。
执政联盟仍致力于中期财政巩固，并实施雄心勃勃的收入措施，以促进与RRF相关的税收征管和支出改革。然而，这将需要艰难的政治妥协，并在2023年年中，也就是繁忙的2024年选举周期开始之前，通过关键的养老金和工资法案。罗马尼亚在实施结构性财政改革方面的记录非常薄弱，经常依靠投资执行不力来实现赤字目标。
债务总体稳定，融资压力:
在我们的基线情景下，强劲的名义增长和基本余额的适度减少将使公共债务/GDP轨迹保持非常缓慢的上升趋势，从2021年估计的48.9%上升到2023年的51.3%(而“BBB”中位数为55%)。对汇率稳定的坚定承诺在一定程度上缓和了高外汇敞口(占总债务的50%)的潜在风险。到2022年，融资需求仍将很大(约占GDP的11%)，需要大量的国内和外部发行。这将增加融资灵活性方面的风险，特别是在出现更多国内或外部冲击的情况下。
巨大的外部失衡:
惠誉预计罗马尼亚2022-2023年的经常账户赤字(CAD)平均占GDP的6.8%，略低于2021年7.0%的13年高点，而目前的“BBB”中位数为1%。部分改善将是由于2022年国内需求疲软(这降低了进口需求)，随后是我们对2023年制造业出口复苏的预期。外国直接投资在2021年有所增加，但与资本转移相关的投资仅占去年加拿大加元的66%左右。我们预计这一比例在2022-2023年将大致保持不变，即使欧盟资金流入加速。在预测期内，大量公共外债发行将使净外债头寸保持在GDP的22%左右，而“BBB”中位数为5%。
政治稳定:
中左翼的PSD和中右翼的PNL组成的大联盟自去年12月上台以来一直非常稳定，尽管过去在许多领域存在政策分歧和对抗立场。联合政府在全力支持欧盟对俄罗斯的立场的同时，将重点转向解决乌克兰人和生活成本危机。短期稳定方面几乎没有风险，特别是各方希望专注于满足RRF里程碑以获得慷慨的资金。然而，如果生活成本危机加剧，公众的不满情绪可能会迅速增加，可能会出现更多民粹主义政策，或加剧联合政府内部的分歧。
ESG -治理:
罗马尼亚在政治稳定和权利、法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG相关性得分(RS)均为5 +。这些分数反映了世界银行治理指标(WBGI)在我们专有的主权评级模型(SRM)中的高权重。罗马尼亚的WBGI排名中等，为59.2%，这反映了该国最近的和平政治过渡记录、参与政治进程的权利水平适中、机构能力适中、建立了法治，腐败程度适中。
评级敏感性
可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素:
财政方面:对实施财政整固能力的信心下降，这会破坏财政政策的可信度，导致公共债务增长快于预期，降低融资灵活性，或增加宏观经济和外部部门稳定的风险。
-外部:国际收支状况持续恶化，例如，反映加元大幅升值和/或未能吸引非债务融资流动。
宏观方面:增长前景变弱，例如反映出经济放缓更为明显或更长时间，从而导致财政压力增加。
可能单独或共同导致积极评级行动/上调的因素:
财政:对政府的财政战略将导致财政赤字收窄和一般政府债务/GDP在中期内广泛稳定的信心增强。
外部:有证据表明，经济和外部对融资条件收紧和地缘政治风险的抵御能力增强。
主权评级模型(SRM)与定性叠加(QO)
惠誉专有的SRM给罗马尼亚的评级相当于长期外币(LT FC)印尼卢比(IDR)评级中的“BBB”。
惠誉主权评级委员会通过应用相对于SRM数据和产出的QO，调整了SRM的产出，以得出最终的LT FC IDR，如下所示:
-外部资金:-1级，反映罗马尼亚的净外部债务额和净投资负债高于“BBB”中位数，以及外部脆弱性高于SRM模型所暗示的水平，因为近年来不利的政策发展影响了外部竞争力，加剧了其受冲击的风险。
惠誉的SRM是该机构专有的多元回归评级模型，该模型采用18个变量，以三年平均值为中心，包括一年的预测，得出一个相当于LT FC IDR的分数。惠誉的QO是一个前瞻性的定性框架，旨在对SRM输出进行调整，以分配最终评级，反映我们的标准内无法完全量化和/或未完全反映在SRM中的因素。
最佳/最坏情况评级方案
主权、公共财政和基础设施发行人的国际规模信用评级在三年的评级期限内，评级升级的最佳情况(定义为评级转变的第99百分位，以积极方向衡量)为三个等级;最坏的情况是三年内评级下调三个等级(定义为评级转变的第99百分位，以负面方向衡量)。所有评级类别的最佳和最坏情况信用评级的完整范围从“AAA”到“D”。最好和最坏情况的信用评级是基于历史表现的。有关确定特定行业最佳和最差情景信用评级方法的更多信息，请访问https://www.fitchratings.com/site/re/10111579。
作为评级主要驱动因素的实质性材料来源的参考文献
分析中使用的主要信息来源在适用标准中进行了描述。
环境、社会和治理问题
罗马尼亚在政治稳定和权利方面的ESG相关性得分为“5 +”，因为WBGI在惠誉的SRM中拥有最高的权重，因此与评级高度相关，是具有高权重的关键评级驱动因素。由于罗马尼亚在各自治理指标上的百分比排名高于50，这对信用状况产生了积极影响。
罗马尼亚在法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG相关性得分为“5 +”，因为WBGI在惠誉的SRM中具有最高的权重，因此与评级高度相关，是一个具有高权重的关键评级驱动因素。由于罗马尼亚在各治理指标上的百分比排名均在50以上，这对其信用状况产生了积极影响。
罗马尼亚在人权和政治自由方面的ESG相关性得分为“4[+]”，因为WBGI的声音和问责支柱与评级和评级驱动因素相关。由于罗马尼亚在各自治理指标上的百分比排名超过50，这对信用状况产生了积极影响。
罗马尼亚的ESG债权相关评分为4[+]分，因为偿债意愿与评级相关，是罗马尼亚和所有主权国家评级的驱动因素。由于罗马尼亚有超过20年没有进行公共债务重组的记录，这体现在我们的SRM变量中，这对信用状况有积极影响。”
(1欧元=4.9419雷亚尔)
