索菲亚(保加利亚),8月4日(SeeNews)——标准普伟德国际ios下载尔(S&P)说,已经肯定了保加利亚的“BB”评级动物保健品和饲料添加剂制造商Huvepharma和删除从在收购案,评级机构的6月21日把它积极的意义。

Huvepharma评级被确认,公司被撤在收购案之后取消了计划中的首次公开发行(IPO)在阿姆斯特丹证券交易所,评级机构在一份声明中说:7月30日。

标普在声明中还说:

“积极的态度反映了我们的期望,从2020年将持续强劲的盈利增长势头。它也反映了我们的预期,公司将建立一个维护的记录调整后的净债务与EBITDA远低于3.0倍。仅在2020年,Huvepharma推出了10个新产品,包括一个新的8月份家禽饲料添加剂产品在欧洲。

这些发射导致强劲的收入增长10.4%,扣除外汇的负面效应。利润增长了490个基点,至27.1%,标准普尔全球Ratings-adjusted基础。另一个牛饲料添加剂在美国市场的销售,在2019年第四季度(Q4)推出,也聚集的势头。公司的强劲表现持续到2021年一季度,营收增长11.2%,EBITDA利润率达到30%。

我们预计这一趋势将持续下去的,和项目的整体营收增长-12%,调整后的EBITDA利润率为29.5% -30.5% 11%。这应该转化为积极自由操作现金流(FOCF)大约€4000万和调整净债务与EBITDA的2.5倍- 2.6倍(3.0 x 2020)。我们预计潜在收入增长进一步加速到15% -16%,利润率提高到2022年的30% - -31%,这将转化为进一步的去杠杆化接近2.0倍- 2.2倍。这是公司内部的中期财政政策目标2.0 - 2.5 x报道。2020年12月第一次看到批准美国家禽疫苗控制坏死性肠炎,肉鸡的常见的细菌性疾病。这种疫苗可能会帮助加速渗透的2022年营收增长。如果公司取得上述指标,我们将把它们作为“BB +”评级的支持。

盈利增长应该从partly-debt-funded抵消风险资本投资项目。Huvepharma弱FOCF代带来沉重负担其信用档案在过去两年。它已投入大量资金在生产能力扩张,尤其是在保加利亚的设施。我们预计资本支出再次加速,1.1亿- 1.15亿€€2022年和2023年预计在2021年(€9500万(€1亿),公司最后确定疫苗生产能力扩张。这将支持其雄心勃勃的计划highest-growing产品类别在动物健康。

Huvepharma有望完成一个新的疫苗生产设施在Razgrad(保加利亚),2021年首次在今年早些时候在美国以外,它也开始建设一个新的(第三个)设备在美国说,我们认为近期推出的产品和良好的势头管道的新产品——超过100项目在开发阶段应使公司保持积极FOCF。

Huvepharma有建立有机收入强劲增长的记录。在过去的五年中,Huvepharma公布收入增长一直高于大多数同行。大约90%的收入增长在过去的十年里一直是有机,其余的通过收购。根据公司的估计,35%的收入增长在过去三年(2018 - 2020)来自新产品发布,从内部产品开发与25%。我们也查看公司的关注直接销售给客户(总收入的90%)作为信用的力量,因为它促进了强大的品牌权益。

Huvepharma运作良好的终端市场,强劲的需求。Vetnosis专业外部咨询公司估计,全球牲畜市场(包括家禽)为197亿美元。它预计增长约5%(常数增长率(CAGR)调整)在2019 - 2024之间。家禽——Huvepharma超过50%的销售额将超过其他动物类别,同期增长7.2%,主要是受全球人口的增加和对蛋白质的需求。这是推动肉类生产商投资效率的措施,包括饲料添加剂和兽医产品,疾病的保护。

家禽饲料添加剂新产品发布在欧洲2020个职位Huvepharma挑战Elanco动物卫生公司(Elanco;BB /稳定)在该地区。研究表明Huvepharma产品发布一些优越Elanco相比的结果,表明更好地控制鸡球虫病的流行疾病。这个产品支持Huvepharma牵引推出以来,和强大的市场份额。

Huvepharma也能够利用家禽以外的增长机遇,尤其是在美国大牲口市场。通过发射第一个通用莫能菌素产品批准于2019年在美国,Huvepharma现在可以客户提供强大的捆绑包的解决方案。这是使其现任Elanco挂载一个有效的挑战。

最近的投资应该帮助维持盈利能力提高。虽然Huvepharma标普全球Ratings-adjusted EBITDA利润率近年来一直不稳定,因为margin-dilutive收购,我们认为最近的改进将继续在未来1 - 2个月。我们预测调整利润首次跨越30%的门槛,我们认为高于平均水平。在额定动物健康的同龄人,Huvepharma的利润只落后于那些Zoetis Inc . (BBB /稳定/ a),世界上最大的动物保健公司。Huvepharma受益于一个平衡的和高度集成制造足迹,我们认为支持其竞争力的盈利能力。发酵完成后的产能扩张Peshtera核电站在2019年,该公司现在也满足90%的活性药物成分(api)消费需求,从外部市场价格波动,这盾牌和支持利润稳定。

Huvepharma的商业地位反映了集中资产基础相对于同行在动物卫生部门。整体收入基础大约€5.88亿,它是温和的相对于额定同行如Zoetis Elanco,夫前孟德尔SAS(切瓦;B /稳定)。也少多元化的终端市场,其产品只有迎合家禽和家畜,没有暴露于同伴动物——一个有利可图的市场,也有积极的增长前景。与禽类相关销售Huvepharma占超过50%的销售额,我们认为高浓度相对于同行。

Huvepharma也还在疫苗开发的早期阶段,将是增长最快的产品类别。疫苗是估计产生约97亿美元的销售动物卫生行业。这是在2019年的复合年增长率预计将增长5.6%,2024年。疫苗被视为主要的抗生素替代品,已受到特别是在发达市场(美国和欧洲),消费者和监管机构寻求替代方案整体动物卫生和疾病预防。Huvepharma已经制定了一个雄心勃勃的目标其疫苗业务营收份额增长10%在接下来的五年,从我们目前估计不到4%。这应该有助于减少其暴露在抗生素(略低于总收入的30%)。据报道,尽管疫苗Huvepharma约占30%的发展阶段管道项目,是有前途的,我们看到潜在的延误和总执行风险涉及的复杂性。

积极的态度反映了,我们可以提高评级Huvepharma“BB +”在未来12 - 18个月如果当前强劲的盈利增长势头持续下去,指标和转化为改善债务保护。这将是持续强劲的销售增长从最近的支持和新饲料添加剂和兽医产品发布。

我们可以升级Huvepharma如果它执行符合我们的基本情况,这样标普全球Ratings-adjusted EBITDA利润率提高可持续到30%,从而支持积极FOCF和调整后的净债务与EBITDA舒适2 x-3x左右。升级也取决于一个清晰的资本投资计划和股东承诺维持信贷指标在这些层面。

我们可以修改的前景稳定如果Huvepharma操作性能偏离我们的基本情况,与弱FOCF或调整后的净债务与EBITDA在3倍以上。这可能与投资项目操作造成的挫折,激增的竞争,或延迟获得批准新产品发布”。