8月18日（保加利亚），8月18日（保加利亚） - 标准普伟德国际ios下载尔全球评级称，它已修订了保加利亚电力效用Natsionalna Elektricheska Kompania（Nek）的展望，从消极稳定，肯定了“B +”的国有公司的长期发行人信用评级'。

标普上周在一份声明中表示，调降评级展望反映出该评级机构认为，NEK母公司保加利亚国有能源控股(BEH)的信贷质量已经稳定。

根据标准普尔的说法，Nek的评级将继续通过其父母的支持来驱动，这将使来自运营（FFO）的充分流动性和资金维持在12％-20％范围内。

上个月，BEH成功发行了总额为6亿欧元(7.033亿美元)、年利率为2.45%的七年期欧洲债券。该公司当时表示，发行债券筹集的资金将用于为2016年发行的5.5亿欧元债券再融资，该债券利率为4.875%，将于2021年8月到期。此外，该债券还将用于一般企业用途，不包括煤炭相关活动。

标普在声明中还表示:

“鉴于NEK作为水电生产商和最后供应商在保加利亚能源系统中扮演着非常重要的角色，我们将NEK视为BEH具有重要战略意义的子公司。尽管经营业绩有所改善，但NEK在历史上积累了大量债务。因此，它的杠杆率明显高于BEH。在2021-2022年，我们预计NEK的FFO债务将保持在12%以下，而我们对BEH的估计为12%-20%。因此，我们对NEK的评级包括对家长支持的提升，最高低于我们对集团信用状况的“bb-”评估一个等级。

尽管如此，NEK的独立信贷质量正在加强。我们预计NEK的息税折旧摊销前利润(EBITDA)将保持弹性，自由运营现金流(FOCF)将是积极的，因为该公司受益于持续的电力行业自由化和优惠的电价，其持续的关税赤字由电力供应安全基金(SESF)弥补。事实上，该公司在2021年上半年实现了2.49亿bgna的息税折旧摊销前利润，而2020年和2019年全年的息税折旧摊销前利润分别为2.37亿bgna和1.91亿bgna。NEK的2020年FOCF也是积极的，为1.26亿bgnf，这要归功于很少的资本支出和大部分相关方债务的非现金利息。作为一家水电生产商，NEK在能源转型部门处于有利地位，如果保加利亚的能源战略和NEK的具体项目最终确定并获得所有必要的批准，它可能有资格获得欧盟的绿色资本支出赠款。

我们了解到保加利亚正在努力解决NEK的历史关税赤字(据世界银行估计约为19亿挪威克朗)，其中一个正在考虑的方案是由SESF发行债务并将收益转移给NEK。我们相信这将对NEK非常有利，但我们目前没有将其纳入基本情况，因为它取决于政治决策、市场不确定性和执行情况，不太可能在2023年之前发生。在此之前，根据标准普尔全球评级公司的调整，NEK的债务仍然很高，2020年FFO对债务的比率为6.4%，债务对EBITDA的比率为15.3倍。尽管如此，我们认为，在2020年底调整后的36亿bgnn债务中，只有1270万bgnn是给第三方的;其余的是给能源部(10亿bgnn)和BEH的，在我们看来，这些不太可能引发违约。这使得我们将NEK的独立信用质量评估为“b”，而不是之前的“b-”。

前景是稳定的。这反映了我们的预期，即对NEK的评级将继续取决于BEH的信用质量，因为该评级与我们对NEK的“b”SACP的评估之间存在一个级差。我们还认为，我们预期BEH的信贷指标将逐步加强。在2020年低12%的FFO与债务比率之后，2021-2022年的比率将坚定地保持在12%至20%之间。我们还预计，在2021年7月发行6亿欧元债券后，BEH将拥有可持续的流动性。

此外，我们假设NEK的独立业绩将保持强劲，这要归功于弹性的息税折旧摊销前利润(EBITDA)、SESF覆盖的持续关税赤字和积极的FOCF。此外，我们预计NEK的流动性将保持在可控范围内，大部分债务将由母公司和政府承担。

评级上行将在很大程度上通过加强超出我们目前的“BB-”评估的团体信用质量。这主要取决于以下组合：

集团债务与EBITDA之比低于4.0倍，FFO与债务之比上升并保持在20%以上;
可管理的资本公司计划，没有大型新项目，以资助债务或长期应付款项（即，未经政府或欧盟拨款未被股权资金涵盖）;
可持续适当流动性在集团一级;和
加强管理和治理实践，包括集团层面审慎的财务政策和战略。

此外，成功实施了保加利亚市场自由化，解决了与Belene项目相关的保加利亚政府的历史关税赤字和贷款的决定将都支持升级。

评级上升还取决于NEK的SACP至少提高两个级距至bb-。我们认为，这样一个重大的变化可能需要时间，并可能由加强业务和减少债务来推动，例如通过解决历史关税赤字或来自母公司和政府的贷款。

我们相信，经过大学完成其再融资和大部分大部分巴尔干流项目，对NEK的负面评级行动的可能性，或者对集团信贷额度的向下修订有限。它可以使如果诸如债务的FFO可持续低于12％，这可能导致经营业绩，大型和意外的债务资助的支出项目或流动性疲软，这可能导致这可能发生。这些方案都不是我们基本案例的一部分。

评级压力也可能来自主权评级被下调至少两个等级。此外，如果我们看到NEK的流动性和产生足够现金流以偿还相对温和的外债的能力显著恶化，或者父母的支持显著减少，我们可以下调NEK的评级。然而，这些发展与我们的基本情况也相去甚远。”